(电子商务研究中心讯)　　跨越式发展快速跻身装饰龙头阵营。公司于2013年底成功借壳ST成霖上市、2014年4月增发募资8亿元，9月公告收购中建南方51%股权，实现强强联合(分别位列2013年装饰百强第六位和第十九位)、优势互补(客户资源不重叠可极大程度互补，此外中建南方海外市场开拓能力极强)，二者2015年收入之和预计接近90亿元，规模将直逼广田股份，成为又一装饰龙头上市公司(届时将排名行业第四)。

　　-“一带一路”装饰先锋，海外业务将大幅增长。我们曾于去年12月22日外发行业报告力推“一带一路”民企“三剑客”(中冠A、精工钢构、宝鹰股份)，认为在“一带一路”战略推进下，经营对自身负责的民企亦具有广阔市场机遇。公司一方面通过中建南方开拓东南亚等海外市场(预计今年订单10-20亿元)，另一方面于去年9月与印尼著名华侨熊德龙先生所控制的熊氏集团签署战略合作、开拓印尼市场(预计今年起每年能贡献订单超过10亿元)，两方面推动下今年海外订单预计大幅增长，公司将成为装饰民企“一带一路”先锋。

　　-我爱我家网迅猛增长，有望成为泛家居互联网新星。公司参股20%的鸿洋电商下属我爱我家网，致力于打造完整闭环的B2C建材和家居网上销售平台。我爱我家网2013年收入1.74亿元，净利润2813万元，我们预计2014/2015年流水分别为8亿/18亿；目前开设城市分站61个，拥有北京、苏州、上海三个大型线下体验中心，未来业务有望拓展到200个城市，员工由300人增加到1000人。我们认为我爱我家网作为在万亿市场规模的装饰建材行业中优秀的B2C电商，目前模式与齐家网较为接近，尽管规模上仍有差距，但凭借上市公司支持及后续潜在资本运作，未来有望高速增长，并具极大估值潜力。此外，公司于去年启动的B2B装饰建材销售业务亦值得关注。

　　-盈利预测、估值与投资评级：考虑到收购中建南方并表效果及公司海外业务的增量效应，我们预测公司2014/2015/2016年EPS分别为0.22/0.33/0.40元(暂未考虑我爱我家网业绩贡献)，CAGR为32%。考虑到公司海外市场及电商业务的巨大潜力，目标价暂定10元(对应2015年30倍PE)，给予“买入-A”评级。

　　-风险提示：海外经营风险；电商业务开拓进度低于预期风险。(来源：安信证券；文/杨涛 夏天；编选：中国电子商务研究中心)